高盛转向谨慎，风险资产进入低收益时代
市场正在进入一个更微妙的阶段。
过去一年，人工智能浪潮、降息预期以及大型科技股上涨共同推动风险资产走出强势行情。但随着估值不断抬升，投资者开始面对一个现实问题：未来的收益空间，是否还能复制此前的上涨速度？
高盛近期释放出的信号，正体现出这种变化。
高盛策略师克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼在给客户的报告中表示，未来3个月，高盛对各类资产维持战术中性判断；但拉长至未来12个月，资产配置则略微偏向风险。
具体来看，高盛建议超配股票，同时低配信用资产，债券、大宗商品以及现金维持中性配置。
这个组合并不意味着高盛看空市场。相反，股票依然是其更看好的方向，只是投资逻辑已经从“全面押注上涨”转向“寻找相对收益”。
过去几年的市场环境较为特殊。低利率时代留下的大量流动性，加上AI产业带来的新增长预期，让科技股成为资金集中流入的核心资产。尤其是美国大型科技企业，凭借利润增长和AI资本开支周期，持续吸引全球资金。
但随着股价上涨，估值压力也逐渐累积。
高盛全球股票策略主管彼得·奥本海默在接受采访时给出的判断更加谨慎。他认为，未来12个月多数市场仍可能实现中高个位数回报，但这一表现将明显低于过去一年已经取得的涨幅。
换句话说，市场可能还会赚钱，但赚钱的难度正在增加。
这也是当前机构投资者普遍面对的问题。此前，买入大型科技股、配置风险资产已经成为较为明确的交易方向，而未来市场可能需要更多依赖企业盈利兑现、行业竞争格局以及宏观政策变化。
对于股票市场而言，最大的挑战并不是缺少增长故事，而是增长预期已经被提前计入价格。
AI依然是市场的重要支柱，但投资者开始从“谁能参与AI浪潮”转向“谁能真正从AI中获得利润”。这会让市场从主题交易逐渐回归基本面。
高盛对信用资产的低配判断，也反映出部分机构对企业债务风险的关注。在经济保持韧性的背景下，信用市场表面稳定，但如果融资成本长期维持高位，一些低质量企业可能面临压力。
当前全球资产配置正在经历重新平衡。
一方面，美国经济仍展现较强韧性，企业盈利没有出现明显恶化，股票市场依旧拥有吸引力；另一方面，利率路径、地缘风险以及资产估值都限制了进一步上涨空间。
对于投资者而言，市场正在从“流动性驱动行情”进入“选择驱动行情”。
过去一年，很多资产上涨来自宏观环境改善和资金重新配置，而接下来，企业真实增长能力可能成为更重要的筛选标准。高盛释放的信号并不是退出风险资产，而是在提醒市场：高回报时代可能正在过去，未来需要更多耐心和判断。
风险资产依然有机会，只是容易赚钱的阶段正在结束。
